中期底部將到來？光伏一細分復蘇勢頭強勁

來源：九方智投 2024-10-20 07:17

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導語

①光伏行業“反內卷”大招呼之欲出，低于0.68元/W的投標中標涉嫌違法；

②機構表示，風光長宜眼前量，行業周期大底部區間已至，靜待黎明。

事件驅動

10月14日，中國光伏行業協會（下稱光伏協會）舉行了防止行業“內卷式”惡性競爭專題座談會，引發市場熱議。

10月18日晚，該協會再度發文，就光伏組件當前成本進行了分析，并明確表態低于0.68元/W的投標中標涉嫌違法。

行業透視

一、光伏發電系統是新能源行業的核心領域之一

光伏發電系統是當代新能源行業的核心方向之一，其主要由光伏組件、光伏逆變器和其他配電設備等組成。其中，光伏逆變器的主要作用為實現電能的形式轉換，主要用于將光伏組件產生的直流電轉化為電網傳輸和用戶使用的交流電，是光伏系統的核心組成要素之一。

逆變器簡要原理圖

光伏逆變器根據技術路線：分為集中式、組串式和微型逆變器。集中式逆變器：將光伏組件產生的直流電匯總轉變為交流電后進行升壓、并網，功率相對較大，主要用于日照均勻的大型廠房、荒漠電站、地面電站等大型發電系統；組串式逆變器：能夠直接跟組串連接，將單串或數串光伏組串產生的直流電匯總后轉變為交流電并進行并網，主要用于功率較大的分布式光伏發電系統和集中式光伏發電系統；微型逆變器：能夠對每一塊光伏組件進行單獨的最大功率點跟蹤，直接連接單塊或數塊光伏組件并將其產生的直流電逆變后并入交流電網，實現對每塊光伏組件的輸出功率進行精細化調節。

集中式、組串式、微型逆變器的運用原理

光伏逆變器根據光伏發電類型分為集中式光伏發電逆變器和分布式光伏發電逆變器。集中式光伏發電逆變器：利用荒漠、鹽堿地等，集中建設大型光伏電站，發電直接并入公共電網，接入高壓輸電系統供給遠距離負荷。分布式光伏逆變器：在建筑物屋頂等用戶場地附近建設，運行方式以用戶側自發自用、余電上網，且以配電系統平衡調節為特征的光伏發電。

集中式和分布式的發電場景

二、全球能源轉型加速推進，光伏發電成為可再生能源發展的重要引擎

根據國際可再生能源機構（IRENA）在《全球能源轉型展望》中提出的1.5℃情景，到2030年，可再生能源裝機需要達到11000GW以上，其中太陽能光伏發電和風力發電約占新增可再生能源發電能力的90%。2023年，全球光伏新增裝機超過390GW，創歷史新高。未來，在光伏發電成本持續下降和全球綠色復蘇等有利因素的推動下，全球光伏新增裝機仍將持續增長。

根據彭博新能源財經(BNEF)在《2024年第三季度全球光伏市場展望》報告中預測，光伏組件的低價可能會繼續推動2024年全球光伏裝機的增長，預計今年將部署592GW的新增光伏裝機量。

2011-2023年全球光伏年度新增裝機規模以及2024-2030年新增規模預測（單位：GW）

國內光伏裝機呈現集中式和分布式齊頭并進的趨勢，其中集中式增長動能尤為強勁。2023年，我國國內光伏新增裝機216.88GW，同比增加148.1%。其中，我國大部分大基地項目在2023年年底前并網，集中式光伏電站新增裝機120.59GW，同比增長232.2%；分布式光伏電站新增裝機96.29GW，同比增長88.4%。2023年大型地面電站占全部新增光伏發電裝機的55.6%，分布式電站占比為44.4%，其中戶用光伏占到分布式市場約45.3%。

2011-2023年國內光伏年度新增裝機規模以及2024-2030年新增規模預測（單位：GW）

作為多年來全球最大的太陽能產品供應商和市場，中國在2023年新增253GW的太陽能光伏產能，同比增長167%。與此同時，世界其他地區僅安裝了194GW的太陽能光伏，比2022年的144GW增加了35%。

2022年和2023年十大光伏市場產能圖

三、全球光伏市場擴張，各主要市場表現出強勁需求

1、歐洲：去庫接近尾聲，出口數據逐漸向好

2022年歐洲能源危機，疊加傳統能源價格走高，歐洲光儲需求快速增長。逆變器出口至歐洲的金額于2022H2-2023H1維持高位，出口量遠高于安裝量，導致歐洲逆變器庫存高企，2023H2出口至歐洲的金額持續走低。今年以來，逆變器出口至歐洲的金額持續改善，1-7月出口金額降幅逐漸收窄，7月出口金額21.23億元，同比下降28.64%，環比下降8.14%，環比下降主要系歐洲假期導致需求下降，但總體上降幅收窄，反映歐洲逆變器庫存去化或已接近尾聲，市場有望迎來好轉。

2022年1月到2024年7月中國對歐洲的每月份逆變器出口金額及其同比

2、印度：光伏需求高速增長，裝機量急劇上升

2024年印度太陽能市場在第一季度迎來了爆發式增長。印度在2024Q1安裝了超過10GW的太陽能容量，同比增長400%，環比增長414%。大型太陽能項目占9.7GW，其中開放接入太陽能項目為1.8GW。大型項目的太陽能新增裝機容量同比增長534%，環比增長524%。中國對印度逆變器出口高增長，以并網逆變器為主。2024年1-7月逆變器出口至印度的金額達218551.17萬元，同增133.28%，其中7月單月出口達53829.86萬元，同比增長302.30%、環比增長13.78%，創單月新高。

2022年1月到2024年7月中國對印度的每月份逆變器出口金額及其同比

3、南非：發電短缺和監管改革推動光伏市場

南非對太陽能光伏的需求有特定的細分市場的驅動因素。住宅對太陽能光伏和BESS的需求主要是由發電短缺以及隨之而來的負荷脫落導致的斷電所驅動的。2024年1-7月，逆變器出口至南非的金額為74641.51萬元，同比下降79.98%，但7月為13388.02元，同比下降26.12%、環比上升8.64%，6、7月出口金額連續環比改善，庫存基本去化。

2022年1月到2024年7月中國對南非的每月份逆變器出口金額及其同比

4、中東：天然地理優勢和光伏潛力的雙重推動

中東和北非（MENA）是一個主要的石油和天然氣地區，目前人們正日益關注可再生能源，特別是太陽能光伏發電。2024年1-7月，逆變器出口至沙特的金額為82506.77萬元，同增710.22%，其中沙特7月出口金額達1515.37萬元，同比-23.96%、環比-94.31%。2024年1-7月逆變器出口至阿聯酋的金額為78813.61萬元，同增66.68%，其中7月出口金額為25335.48萬元，同增521.65%，環增37.01%。展望未來，中東地區逆變器需求有望隨光伏需求而持續增長。

2022年1月到2024年7月中國對沙特阿拉伯的每月份逆變器出口金額及其同比

投資策略

太平洋證券在研報中表示，風光長宜眼前量，短期需求波動有望加速重塑，周期大底部區間已至，靜待黎明。目前市場擔心標志性二線企業出現現金流危機，2024H2-2025H1行業格局有望實現明顯優化，客戶結構好、成本優勢明顯的企業有望在2025年率先沖出重圍。

江海證券在研報中指出，中國在全球光伏市場中占據主導地位，海外優勢巨大。從增速和市占率來看，中國太陽能光伏市場在全球市場占比高達40%，遠超其他國家。2024 年全球逆變器出口市場呈現多元化增長趨勢，各主要市場表現出強勁需求。全球逆變器市場在各地區的推動下展現出良好的發展前景，市場復蘇勢頭強勁，關注國內龍頭企業。

個股梳理

1、陽光電源：全球光儲逆變器龍頭

①公司全球經銷商336家，23年WoodMac全球儲能系統出貨第二，品牌力強勁，借助并網逆變器拓展儲能；

②公司憑借技術+品牌持續斬獲高質量訂單，美國達到市占率第二，同時中東、歐洲等市場訂單加速提升，非美市場成為新增長極。

2、錦浪科技：組串式逆變器龍頭

①公司作為光儲逆變器的龍頭企業，已深耕逆變器近20載，22年全球出貨量前三，品牌力已充分得到市場信賴；

②公司并網逆變器業務穩定增長，儲能創造新的高速增長點，有望充分受益于光儲裝機需求旺盛實現業績持續增長。

3、禾邁股份：國內微型逆變器龍頭

①公司為微逆國產龍頭、全球第二，市場以歐洲、北美、拉美為主且在德國市占率第一；

②公司微逆23-24年連續被EUPD授予“Solar ProsumerAward”，已形成一拖一到一拖六產品矩陣，歐美渠道布局完善、新興市場渠道領先。

風險提示

匯率波動風險；原材料價格波動風險；國際貿易摩擦風險；競爭風險。