4月，是春回大地、生機盎然的時節。4月12日，“國內證券投教第一股”九方財富（09636.HK）旗下品牌九方智投成功在線舉辦首期《投研有方》——九方金融研究所2024春季策略會。

此次策略會邀請到中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任、九方智投首席經濟學家肖立晟，九方金融研究所聯席所長侯文濤、九方金融研究所聯席所長胡祥輝，為廣大投資者帶來一季度宏觀經濟的解讀與展望，同時圍繞“新質生產力”和“人工智能”兩大熱門話題，與投資者共同于紛繁復雜中尋覓先機。

肖立晟：本輪房地產下行或已進入下半場

回顧今年一季度中國經濟的整體形勢，我國在消費、投資、出口、制造等方面都逐漸回暖，起步平穩、穩中有升，但在修復過程中也能感受到明確的壓力和不確定性。對于后市經濟如何推演，中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任、九方智投首席經濟學家肖立晟博士帶來《中美宏觀分化與資產價格異常》報告。

肖立晟從對近期黃金價格持續飆升、國內30年期國債收益率大幅上漲這兩個資本價格的異常分析作為切入點，指出大資產走勢跟宏觀經濟形勢有一些差異。他分析，美國經濟接近軟著陸，雖然其通脹降至目標水平還有一段時間，但美國PMI時隔16個月重回榮枯線并進一步走高，且美國房地產市場已進入新周期，顯示出美國經濟超乎異常的韌性。

在他看來，中國經濟目前正處于結構轉型期，在渡過房地產市場下行周期后，中國經濟將迎來一個有利的經濟環境，而本輪房地產下行很可能已經進入下半場。肖立晟強調，大家不要被當前房地產下跌勢頭所迷惑，一旦企穩，其上漲也會比較快。

肖立晟還指出，在逆全球化浪潮中，中國出口市占率仍在提升，這反映了中國對海外GDP對比處于相對高位，而且整個國內制造業也很有競爭力，在這種情況下，科技對于市場支撐是有機會而且也有能力的，后續在財政和貨幣配合下，經濟支撐的效果會更加顯著。

侯文濤：堪比“碳中和”，新質生產力帶來持續投資機會

2024年政府工作報告把“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”作為2024年的第一大任務，強調“要以科技創新推動產業創新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能，發展新質生產力”。

在這個過程中，人工智能無疑是產業創新的關鍵抓手和引擎之一。在人工智能浪潮洶涌而來的時代，“AI+”產品層出不窮，尤其中國AI的跨越發展，也為數字化智慧生活按下了“快捷鍵”。

本次策略會上，九方金融研究所聯席所長侯文濤就“新質生產力”這一熱門話題做主題報告，并就其中蘊含的行業及投資機會給出精彩觀點與分析解讀。?

在侯文濤看來，中國經濟發展到新階段，需要更多地展望未來。發展新質生產力對于對沖地產下行帶來的壓力是至關重要的。因此，新質生產力將是年內最重大的宏觀及政策主題，并可能會有持續的投資機會，可以類比“碳中和”。

侯文濤分析指出，新質生產力代表兩大行業：一是戰略新興產業，現在處于高成長期且產業鏈比較長，可能替代掉過去認為最大的房地產產業；第二是未來產業，即現在處于初創期，但未來潛力非常大。總結而言，國內與新質生產力相關的代表性行業及投資機會有：

1、估值合理，且可能有政策驅動的：如數據要素、創新藥、自動駕駛、風電等；

2、估值合理，產業可能出現拐點的：如光伏、電池、電子/半導體等；

3、暫時過熱，需要等待調整結束的：如AI、人形機器人、低空經濟等；

4、未來潛在空間巨大的：如人形機器人、低空經濟、氫能源等。

此外，關于二季度市場情況，侯文濤認為會更加聚焦基本面的驅動，企業業績和經濟修復的持續性將受到更多關注。

胡祥輝：我國是AI發展的沃土，未來值得期待

人工智能作為新質生產力的重要推動因素，通過提高生產效率、優化資源配置、增強創新能力和提高生產安全水平等方面，對促進新質生產力發展發揮著重要作用。胡祥輝在《中國AI，值得期待》的報告中指出，我國擁有最大的AI人才群體，但行業集中度更加分散，是AI發展的沃土。

在人工智能的應用中，算力是其中不可或缺的三要素之一，也是中美AI博弈“卡脖子”的地方。隨著我國在7納米半導體技術上的突破，我國算力發展也將迎來跨越式進步。胡祥輝分析，目前我國的AI大模型尚未實現商業閉環，還需要找到實際應用場景，國內完善的產業鏈和龐大的市場為AI技術的落地提供了絕佳場景。

在AI投資的方向上，胡祥輝建議，可關注以下兩點：

1、上游價值率先挖掘，商業變現清晰：一是語料（文本、出版、視頻、語音、行業數據）；二是算力底座（GPU、光模塊、智算服務器、AIDC相關）；

2、AI在行業賦能過程中的稀缺價值環節：如工業軟件（設計、流程、制造）； 企業管理（ERP）；行業大模型；行業數據平臺（云、交易、數據要素）等。

為了更好地賦能廣大投資者，九方智投將從今年4月份開始，特別啟動“2024投研領航者計劃”，通過每月N場輕量化、高頻率的投研專欄《投研有方》節目和每年年中、年末2場更加權威、專業的投資策略報告發布會，以“輕量化+重量級”相結合的方式，多維度助力投資者構建全面的投資視角，深度賦能智慧決策。